进入第四季度，投资者面临许多亟待回答的疑问：
美联储加息节奏会如何进行？美元还会不会走高？股市还会不会跌？到底该投资什么资产？
近日，全球著名投资机构景顺资产管理公司（下称“景顺”）举办了第四季度展望，景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭解答了投资者的这些问题。
美联储鹰派不变
美联储对于稳定通胀的承诺没有变，而且现在美联储认为价格的稳定要比充分就业更加重要。说明美联储未来会继续保持加息的政策，而且可能还会比较激进地实施加息，从而使得通胀达到正常化的水平，所以市场参与者要记住，美联储的态度依然是鹰派。
美联储让经济实现再平衡的路径会使得未来的货币政策更加收紧。
此次联邦公开委员会决议除了把联邦的基准利率上调75个基点，其公布的一个点阵图也显示出来它将把市场预期的态度变得更加鹰派。
景顺认为美联储会采取非常强有力而且快速的收紧货币政策的行动来抑制需求，而且还会持续一段时间。虽然从长期来看，利率基本会保持锚定的水平，但是近期的加息依然会比较激进，而且会保持一段时间，市场的反应也显示出对未来前景比较暗淡的预期。
股市承压 衰退几率在增加
此次美联储的货币政策周期堪比1983年，美联储从未在这么短的时期内加息力度这么大过。景顺认为现在来看很难避免经济的衰退，而且美联储的鹰派立场会保持一段时间。其他的主要央行，包括欧洲央行、英格兰银行、加拿大央行都在跟随美联储的政策在加息，从短期来看，对股票的压力是比较大的。因为未来衰退的几率在增加，市场估值也会逐渐体现可能进入衰退的预期，会进行折现。所以股市承压或者下行持续多长时间还是取决于美联储的加息步伐。
美股的波动性可能会持续，且近期有一定程度的下行压力，市场还在揣摩美联储货币政策的走向，未来货币政策或许有望继续“较为激进地”收紧，这将意味着十年期的美债收益率可能会达到5%，这对股票的贴现率的影响是比较大的。但是投资机会还是有的，在经济放缓的环境下，向防御型的行业和防御型股票的转换会继续。另外，美国经济放缓持续的时间应或许相对较短，可能到2023年下半年会出现强劲的反弹，届时科技股应会表现良好。
美元保持强势
短期，美元会保持强势。美联储公布的点阵图所显示的情况是非常支撑美元强势，虽然现在的市场和货币政策的正常化对经济来说总体是有正面影响的，但是加息的速度和缩减购债的规模比较大才导致了市场的负面反应。
美元未来还会继续有升值的空间，随着美联储激进的加息和收紧货币政策，美元会进一步走强。市场认为即便是在通胀比较高的情况下，美国经济还是不错的，美元还有上升的空间。
10年期美国国债目前是“人为压低的”（artificially low），考虑到目前美国的通胀和政策利率的走势——美国8月CPI中位数（median CPI）按月环比是自1983年以来最大的按月环比增长幅度，美联储在尽力限制核心通胀率的进一步上升，“暂停加息”甚至“转向鸽派”在目前看来仍是为时尚早的。到2022年年底利率会达到4.4%-4.5%，而年底之前的核心通胀可能会接近6%-6.5%的水平。因此，债券收益率不太可能处于较低的交易区间水平。美国十年期债券交易可能会接近5%左右的水平。值得一提的是，在2008年全球金融危机前，美国十年期债券连续15年保持在5.1%，而那个时候的CPI平均水平约为2.7%。
中美货币政策的分化未来还会继续，但是并不会加深，因为央行已经释放信号，未来会对降息有一定的限制，目前最主要的是要稳住人民币汇率，所以未来可能更多的刺激政策会来自于财政一侧，这可能对于人民币的币值有一定的抑制影响，尤其是考虑到现在美元十分强劲。
亚洲的货币景顺比较看好北亚，从长期来看，中国大陆、中国台湾、韩国、日本这些市场的货币都有升值的潜力，因为目前半导体行业已经基本触底，未来随着供应链的恢复，这些国家和地区的经济会发展得更好，因此它们的货币也会受益。
美国经济有个谜
目前美国经济的一个谜——在通胀上升，利率上升的情况下，就业依然非常强劲。很少出现这种情况。未来的挑战是，如果就业市场依然强劲，可能就会导致货币政策变得越来越收紧，带来市场巨大的波动，就业、通胀和加息是密切关联的。
从目前情况来看，景顺对联邦基金利率的中位数预测是，2022年底会达到4.4%，高于6月份的预测是3.4%； 对2022年美国GDP的增长预测是0.2%，大幅低于6月份预测的1.7%； 失业率2022年底可能会达到4.4%，而不是6月份的3.9%； 通胀也会走高到4.5%，而不是6月份的4.3%。
未来在利率上升的情况下，会对商业活动和就业有一定的抑制作用。
未来景顺非常关注的是通胀，因为一部分通胀是由于工资上涨所带来的，相应的加息是否能够抑制通胀，并同时抑制就业，是未来要密切关注的动向。
这一轮疫情对中国影响已经见顶
这一轮疫情对中国的影响已经见顶，随着疫情进一步得到控制，实行相关措施的城市也在减少。
中国8月份的月度经济数据看起来比较好，主要归功于支持性的政策在发挥作用。工业生产和固定资产投资在刺激政策的作用下表现强劲，刺激措施带动了基础设施以及制造业的复苏。接下来的几个月，景顺预计按月环比数据还会继续改善。
零售的数据比市场普遍共识或者预期的要高。
中国的政策也有托底效应。市场常说美联储有托底的效应，通过降息在经济放缓之际把市场撑起来。对于中国而言，中国政策托底更加有力，政策托底能够使得经济逐步稳定下来。中国2022年新增了5000亿人民币的地方政府专项债券，且2022年已经使用的额度相比过去两年都要多，显示出中国还是在持续加大刺激政策的力度来支撑经济。
房地产领域对中国经济的影响比较大。整个固定资产投资大概会占到国内GDP的30%，建筑和房地产占15%的GDP，包括相关联的房地产服务等。
观察中国70个城市的平均住房价格，一线城市，比如说上海的房价已经基本稳定，在二线、三线、四线城市的房价相对疲软。
中国央行推出了进一步的刺激政策，市场参与者未来应该会看得到政策所发挥的作用，目前为止货币政策放宽还没有显现出来它的影响，因为通常货币政策需要几个季度才能传导到经济当中。这也意味着，在货币措施和经济刺激措施的推动下，未来几个季度应该会看到市场的反弹。
四季度中国政府的支持政策还是会持续发挥作用。
中国货币供应最近有所反弹，信贷增长也在反弹。信贷的增长是非常值得关注的数据点之一，因为它反映了市场，包括私营企业和家庭部门的信心或者说市场的情绪，如果信贷增长能够持续，比如说达到10%，它将对股市产生提振作用。
2021年M2增速是8%，2022年7月已经上升到12%，这是自2016年以来的最高点，而且也是疫情爆发以来2020年之后的最高点。
金融机构的资产负债表在扩大，与此同时中国央行还将继续降低政策利率，以进一步支持经济。中国潜在的经济增长率是5.5%，货币周转率大概是3%，未来通胀上升到4%的可能性是不太大的，除非是有供应侧的巨大的冲击。未来中国的通胀还是能够比较稳定在一个水平，而且要比其他的西方国家要低很多，也给了中国央行进一步操作的空间。
中国央行需要做出谨慎的决策以实现平衡。因为一方面需要推出刺激措施来稳增长，另外一方面也要预防因货币政策和西方过于分化而导致资本外流到收益率较高的地区。目前为止，中国的政策制定者做得非常好，有效避免人民币的进一步贬值，与此同时又在实行稳增长的支持政策。
中国的A股市场目前的估值是很有吸引力的，但是需要关注从长期来看回弹能否持续。从行业来讲，景顺比较看好政府支持的行业，尤其是可再生能源，如风能、太阳能、电动汽车、电动汽车电池，以及一些高科技制造业，这对长期来讲应该是比较好的行业。
能源问题取决于冬天有多冷
俄乌冲突对宏观经济，以及金融市场的影响或将导致大宗商品的风险溢价上升，尤其是能源。也增加了今年冬天，甚至直至2023、2024年，俄罗斯保持对欧洲的极低天然气供应量的几率。欧洲虽然会坚持下去，但是非常艰难，预计欧洲只依靠目前的限价或者抑制需求，或者寻找进口替代，但这两种方式都会导致大宗商品市场未来非常紧张，所以即便是在经济放缓的情况下，大宗商品供应依然将是非常紧张。相对能自给自足的国家，比如美国、亚洲的一些新兴市场国家则预计不会受到太大的影响。
美国的天然气的价格逐渐企稳，甚至下降；欧洲的天然气价格则节节高升。能源前景展望很大程度上将取决于欧洲这个冬季到底有多冷。
文｜《巴伦周刊》中文版撰稿人 吴海珊
编辑｜彭韧
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希望本篇文章《景顺预测Q4：美国利率走势与欧洲气候影响分析》能对你有所帮助！
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